La quotazione di SpaceX potrebbe mettere Tesla in secondo piano

Il problema più grande di Tesla potrebbe non essere più la concorrenza cinese, il rallentamento della domanda per i suoi veicoli elettrici o i ritorni ancora teorici dei robotaxi e dei robot umanoidi. Potrebbe essere SpaceX.

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SpaceX, la più grande Ipo della storia

Se la società di razzi e internet satellitare di Elon Musk dovesse quotarsi a una valutazione anche solo vicina agli 1.75o miliardi di dollari di cui si vocifera, non sarebbe soltanto una delle Ipo più grandi della storia. Darebbe agli investitori Tesla, stanchi di aspettare che le promesse del ceo si concretizzino, qualcosa che non avevano da tempo: un modo potenzialmente più grande e più entusiasmante per investire nel mito di Musk. Certamente SpaceX, con la sua leadership affidabile e stabile sotto la guida della presidente di lungo corso Gwynne Shotwell, si sta configurando come un proxy più brillante — con meno concorrenti diretti o imbarazzanti domande trimestrali su quando esattamente Tesla potrà sfidare Waymo nella guida autonoma o consegnare davvero il suo robot stile C-3Po.

“Ci sono molti investitori Tesla che considerano SpaceX un investimento migliore per molte ragioni”, ha detto a Forbes Ross Gerber, investitore Tesla e ceo di Gerber Kawasaki con sede a Santa Monica, California, che gestisce oltre 4 miliardi di dollari. “Se vendo le mie azioni Tesla, nessuno discuterà che non siano sopravvalutate. E se voglio comprare l’effetto ‘wow’, comprerò SpaceX. Ed è quello che la gente vuole fare. Molti pensano che sarà denaro facile”.

Questo dipende in gran parte dal fatto che, nonostante la continua redditività di Tesla, l’azienda sta attraversando una trasformazione fondamentale rispetto al business che ha costruito il marchio — la vendita di veicoli elettrici — che ha raggiunto un plateau mentre si attende l’avvio di nuove attività orientate all’IA. Questo è stato evidenziato questa settimana dai risultati del primo trimestre della società con sede ad Austin.

L’utile netto è salito a 477 milioni di dollari, in aumento del 16% rispetto a un anno prima, quando il marchio era stato colpito da proteste anti-Musk e dalla riduzione della produzione del Suv Model Y durante il passaggio a una versione aggiornata. Tuttavia, è ben al di sotto degli utili dei tre trimestri precedenti, inclusi gli 844 milioni di dollari negli ultimi tre mesi del 2025. Il business delle batterie, un punto di forza lo scorso anno, si è contratto nel primo trimestre, in calo del 12%. I ricavi complessivi sono aumentati del 16% a 22,4 miliardi di dollari, ma anche questo dato è inferiore ai livelli dei tre trimestri precedenti.

Tesla non ha riportato alcun ricavo dalla sua minuscola flotta di robotaxi, che opera principalmente in Texas con conducenti di sicurezza umani al volante. Allo stesso modo, non ha registrato ricavi dai robot Optimus nel trimestre, un’altra fonte di entrate sperata, poiché non sono ancora in produzione. Tuttavia, l’azienda prevede di spendere almeno 25 miliardi di dollari per trasformare in realtà i sogni di IA e robotica di Musk. Le azioni sono scese del 3,6% a 373,72 dollari giovedì. Sono in calo di circa il 17% quest’anno.

“Quello che stiamo vedendo con Tesla è un marchio in cui la fiducia sta facendo più lavoro della strategia — e la vera prova è quanto a lungo questa dinamica potrà reggere”, ha detto a Forbes Gonzalo Brujó, ceo di Interbrand, che compila una classifica annuale dell’attrattività dei marchi globali. Il valore del marchio Tesla è crollato del 35% nel 2025, in gran parte a causa dell’impopolarità di Musk, legata al suo ruolo di Doge nell’amministrazione Trump e al sostegno a politici europei di estrema destra.

“Il marchio ha perso slancio quando la sua leadership è diventata una fonte di distrazione piuttosto che di differenziazione. Ora che [Musk] è meno dominante nella conversazione pubblica, parte di questa pressione si è attenuata. Ma non ha innescato una ripresa. Ha semplicemente impedito che le cose peggiorassero”, ha detto Brujó.

SpaceX, per certi versi, potrebbe essere una “copia carbone” di quanto accaduto con Tesla dopo la sua Ipo del 2010, ha affermato Dan Coatsworth, responsabile dei mercati per il consulente d’investimento britannico AJ Bell, che non assegna rating a nessuna delle due società. “Tesla aveva un vantaggio da first mover nei veicoli elettrici. Si è costruita un’ottima reputazione e gli azionisti hanno guadagnato molto denaro. Ora la concorrenza la sta raggiungendo, superandola probabilmente in alcune aree”, ha detto. “Potrebbe essere che qualcuno che è stato in Tesla per anni dica: ‘Beh, ho già guadagnato, e ciò che sta facendo SpaceX è cercare di ottenere un vantaggio da first mover nell’economia spaziale — e il divario tra sé e i rivali è al momento molto ampio’”.

Il successo di Musk nel creare il moderno mercato dei veicoli elettrici, la crescita di Tesla dal lancio della berlina Model S nel 2012 e le sue continue affermazioni su meraviglie tecnologiche dietro l’angolo contribuiscono a far sì che il titolo venga scambiato a quasi 200 volte gli utili previsti. Allo stesso modo, il “Musk effect” spiega perché la capitalizzazione di mercato sia 12 volte i ricavi stimati dell’azienda per quest’anno, circa 100 miliardi di dollari.

“È un meme stock migliore perché non si può quantificare lo spazio.”

Rispetto a SpaceX, però, questo sembra conservativo. La valutazione prevista di 1,75 trilioni di dollari per l’Ipo della società di razzi equivale a circa 80 volte i suoi ricavi stimati di 22 miliardi di dollari quest’anno, provenienti principalmente dal business internet Starlink. E mentre nuove attività come i data center spaziali promessi da Musk sembrano entusiasmanti, potrebbero non essere realizzabili a breve. “Le nostre iniziative per sviluppare capacità di calcolo IA orbitale e industrializzazione in orbita, lunare e interplanetaria sono in fase iniziale, comportano una significativa complessità tecnica e tecnologie non collaudate, e potrebbero non raggiungere la sostenibilità commerciale,” secondo un estratto del filing S-1 visionato da Reuters.

L’ampia base di fan di Musk tra gli investitori retail ha alimentato l’entusiasmo per l’Ipo di SpaceX, ma l’analista di Morningstar Seth Goldstein, che ritiene le azioni Tesla correttamente valutate ai livelli attuali, non lo considera un fattore negativo per Tesla.

“Non vedo necessariamente persone che escono da Tesla per entrare in SpaceX”, ha detto. “Penso che dal punto di vista istituzionale vedremo probabilmente qualche riduzione delle azioni Tesla ma anche di altre posizioni, per fare spazio a SpaceX nei portafogli”.

Allo stesso modo, Ben Kallo, senior research analyst di Baird che segue Tesla sin dalla sua Ipo e ha un rating Outperform sul titolo, si aspetta che solo una minoranza di investitori sostituisca un’azione Musk con un’altra.

“Penso che ci saranno alcuni investitori individuali che raccoglieranno liquidità vendendo azioni [Tesla] per comprare SpaceX, ma penso che la tendenza più ampia sarà quella di investitori privati che detengono sia Tsla sia SpaceX. Quindi l’investitore individuale amplia l’investimento nell’intero ‘complesso Elon’,” ha detto. “La nostra opinione è che alla fine le aziende probabilmente si fonderanno per molte ragioni”.

Non è l’unico ad aspettarsi che alla fine le società vengano combinate, qualcosa previsto da oltre un decennio. Ma questa possibilità solleva preoccupazioni per alcuni grandi investitori istituzionali che detengono Tesla e avranno anche una posizione in SpaceX, derivante da investimenti passati nell’ex Twitter e in xAI, che Musk ha incluso nell’offerta: l’indipendenza del consiglio di amministrazione e la capacità di mantenere controlli su Musk, spesso controverso.

“La realtà è che i problemi di governance che vediamo in Tesla e una relazione formale tra Tesla e SpaceX significano che gli stessi problemi di governance continueranno in SpaceX”, ha detto a Forbes un membro del consiglio di un fondo pubblico che detiene Tesla e quasi certamente acquisterà SpaceX dopo l’Ipo, parlando in forma anonima perché la politica del fondo vieta commenti su investimenti specifici. La persona era particolarmente preoccupata per il “rischio materiale” derivante da una storia di problemi di governance nella componente xAI di SpaceX.

Gerber, la cui società di investimento deterrà azioni SpaceX tramite precedenti investimenti nell’ex Twitter e in xAI inclusi nell’offerta, si aspetta anche lui una futura combinazione delle aziende di Musk — e problemi fino a quando ciò non avverrà. “Non si possono davvero gestire due società quotate senza avere continuamente cause per conflitti di interesse, soprattutto quando le aziende si vendono prodotti tra loro”.

E poiché xAI, la società di intelligenza artificiale di Musk, è inclusa in SpaceX, “hai il cervello di Tesla e Grok e [Optimus] tutti gestiti da SpaceX. Non ha molto senso. Non ne ha mai avuto”, ha detto. “Devono unirsi. E se SpaceX si quota prima che si uniscano, sarà complicato quando poi si uniranno”.

Per ora, Gerber si aspetta più entusiasmo nel breve termine per SpaceX. “È un meme stock migliore perché non si può quantificare lo spazio. Se devi essere un meme stock, vuoi stare in un settore che non puoi davvero quantificare”.

Phoebe Liu ha contribuito a questo articolo

L’articolo La quotazione di SpaceX potrebbe mettere Tesla in secondo piano è tratto da Forbes Italia.